根据最新的财报，SAP第三季度的营收为65.4亿欧元，同比下降4%；营业利润为20.7亿欧元，下滑1%，至20.7亿欧元；云业务收入增长10%，至19.8亿欧元。同时SAP预计，按固定汇率计算，今年调整后的总收入为272亿欧元至278亿欧元，低于先前的278欧元至285亿欧元；调整后的营业利润在81亿至85亿欧元之间，此前的预测区间为81亿至87亿欧元。

从历史上看，SAP的大部分收入都来自其软件的销售许可证，这类收入方便公司跟踪客户的支出方式，从而可以提前预期收入。但近年来，SAP已转向基于云的订阅模型，不再是一次性向客户收取费用，而是将成本分散在合同期限内（通常为三年），但这种做法可能会影响短期收入的表现，还会影响盈利能力。

更糟的是，SAP前任在9年间花费了310亿美元进行收购，但并没有进行任何整合。结果是，在某些情况下，SAP客户的系统运行在多达25种不同的软件体系结构上。要解决这个问题，就要花钱，而盈利能力也会因此受损。

虽然SAP预计投资最终将获得回报，但短期内的阵痛看来是无法避免的，再加上未来整合的不确定性，公司目前不仅下调了全年利润和营收预期，还放弃了2023年目标，取而代之的是2025年的新目标。

如此长的目标调整，不仅会考验投资者的耐心，而且还有更深层次的担忧，那就是如果无法及时的完成整合，SAP实际上可能会失去客户，这样就会重创他们的基本面。

另一方面，尽管SAP的云收入依然在增长，但自3月底以来，云业务相关的积压订单实际上已经减少，因此未来增速将会放缓。换句话说，销售额的增长可能源于前几个季度的积压订单，未来就可能不会持续现在的增速。

而更加值得关注的是，彭博分析师指出，摆在现任CEO Christian Klein面前的选择其实也不多，可以考虑现出售Qualtrics体验管理业务股份来释放资金，同时也就能完成今年初宣布的15亿欧元的股票回购计划，然而这只能在短线内提高股价，对于长期基本面几乎没有帮助，因此也就无法从根本上解决运营问题。